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任泽平:短期人民币仍有贬值需要 中期有三大支撑

2018-12-07 20:05:22
任泽平:短期人民币仍有贬值需要 中期有三大支撑 近期人民币明显贬值,1月6日贬值幅度扩大,在岸美元兑人民币贬值300BP至6.56,美元兑离岸人民币突破6.7。对此,国泰君安任泽平分析称,短期有压力,中期有支撑,长期取决于改革前景。 以下为国泰君安宏观点评全文: 1、核心观点:12月以来人民币兑美元汇率出现明显贬值。央行主动引导,以及年初换汇额度调整背景下,刚需、恐慌性需求与投机性需求共同推动了人民币贬值。央行此举可达到稳增长控通缩防风险和促改革四大目标,并能有效提升货币政策独立性和人民币国际化,但渐进性贬值引发“没有跌透”的预期,加剧资本流出,打击风险偏好,对股市影响偏负面。考虑到2014年以来中国经济下滑,利率大幅下降,而人民币有效汇率却明显升值的现实,人民币短期仍有贬值空间,不过中期有贸易顺差、物价稳定和国际化增强等三大支撑,长期取决于能否成功推动改革改善中国经济前景。 2、各类人民币汇率均出现明显贬值。12月以来,尽管美元指数稳定,但人民币兑美元汇率出现明显贬值,其中即期汇率累计贬值2.5%,中间价贬值2.1%,离岸人民币贬值4.4%,NDF贬值4.2%。 3、央行“主动”引导与年初换汇额度调整等共同推动了人民币贬值。从人民币中间价和上个交易日收盘价比较来看,央行主动引导贬值意图明显。市场迅速领会了央行意图,在年初换汇额度调整背景下,刚需、恐慌性需求与投机性需求共同推动了人民币贬值。 4、央行此举有一石四鸟之效。一是稳增长,贬值有利于促进出口,因一季度经济增速面临压力;二是控通缩,90年代末的通缩,一定程度上和汇率不贬值有关;三是防风险,修正人民币高估;四是促改革,利率市场化基本完成,本轮贬值是汇率市场化的举措之一。 5、贬值有利于出口和实体经济,有利于加快汇率市场化进程和提升货币政策独立性,但对短期流动性和风险偏好影响偏负面。(1)当前经济下行压力较大,人民币贬值有利于促进出口;(2)贬值使得人民币更加接近“均衡汇率”,有利于加快汇率市场化进程和人民币国际化。此外,汇率更灵活后,货币政策独立性将显著提高。(3)资本流出压力加大,风险偏好下降。主动引导加渐进性贬值引发“没有跌透”的预期,会加剧资本流出,对流动性造成负面影响,并打击风险偏好,对股市影响偏负面。 6、考虑到2014年以来中国经济下滑,利率大幅下降,而人民币有效汇率却明显升值的现实,人民币仍有贬值需要。不过中期来看,人民币仍有三大强力支撑,即贸易顺差、物价稳定和人民币国际化程度增强。长期取决于能否成功推动改革改善中国经济前景。 Q345D方矩管
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